В результате ужесточения ДКП и существенного повышения ключевой ставки в финансовой политике прослеживается устойчивая тенденция к поиску альтернативных (небанковских) каналов доставки длинных дешевых денег в производственный бизнес.
Такими источниками могут быть фондовый рынок и различные механизмы финансовой кооперации, основанные на партнерском финансировании, долевом участии инвесторов.
Задача по кратному росту фондового рынка заявлена общенациональной. Она трижды ставилась на самом высоком уровне: Президентом России (в ежегодном послании Совфеду), председателем Правительства РФ (в отчете о работе Кабмина по итогам года с указанием приоритетов развития экономики на ближайшую перспетиву), в основополагающем документе развития страны под названием «Единый план по достижению национальных целей развития Российской Федерации до 2030 года и на перспективу до 2036 года» (подписан Михаилом Мишустиным на прошлой неделе).
Заявлены конкретные KPI – нарастить капитализацию фондового рынка РФ не менее чем до 66% национального ВВП к 2030 году. И до 75% к 2036 году.
Большие надежды правительства на фондовый рынок объясняются тем, что извлечь деньги на продолжение индустриализации из банковской системы при актуальной ключевой ставке физически невозможно. Почти четыре триллиона рублей банковской прибыли – сумма, навсегда изъятая из российской экономики в прошлом году. Два предыдущих года с похожими цифрами по прибыли банковской системы также уходят в минус. Это деньги, которые формируют мертвый балласт – они не работают. *Вернее сказать, работают – но не на Россию.
Акционерный капитал на этом фоне выглядит куда более доступным и адекватным источником возможных инвестиций в промышленность. Однако, чтобы направить акционерный капитал в индустриализацию, потребуется освоить непривычные и нестандартные формы привлечения средств: IPO, выпуск промышленных облигаций и цифровых финансовых активов (ЦФА), выпускаемых специально для финансирования проектов технологического суверенитета. Например, под строительство и эксплуатацию высокоскоростных железнодорожных магистралей, создание электростанций при условии использования российских турбин и комплектующих, под развитие новых месторождений редкоземельных металлов, производство композитных материалов, сборку оборудования СПГ и т.д. и т.п.
Пока что пятерка лидеров национального фондового рынка выглядит откровенно колониальной (бусы на нефть): Сбер, Роснефть, Лукойл, Газпром. Но картина будет меняться по мере отхода страны от сырьевого уклада, к машиностроительному. Подчеркнем, доля обрабатывающей промышленности в структуре национального ВВП неуклонно растет. То же самое наблюдается и по долям в доходах бюджета.
Задача нарастить объемы фондового рынка вполне согласуется с родственной задачей Президента (*которая до сих пор не выполнена) – поднять долю инвестиций в ВВП до 27%. Такая четкая цель поставлена лет еще в 2012 году. Но за десять лет ее не удалось достичь. Сейчас этот показатель держится в пределах 20%.
Вторым инструментом привлечения инвестиций в промышленный сектор могут стать механизмы финансового партнерства. Собирательной моделью для такого рода методик является «партнерское финансирование», в просторечии называемое «исламским банкингом» и регулируемое 417-ФЗ. Некоторые СМИ ради информационного шума упорно связывают его с нормами шариата. Но в реальности, исламский банкинг – это передовой способ беспроцентного финансирования, отлично подходящий для хозяйственной деятельности любого профиля и масштаба.
В России на протяжение двух лет действует экспериментальный режим по внедрению исламского банкинга, который истекает в сентябре 2025 года.
Комитет ГД по финансовому рынку, предлагает продлить его действиедо сентября 2028 года или сделать бессрочным. В недрах Госдумы разрабатывается соответствующий законопроект с дополнениями и корректировками, которые выглядят еще более интересно, чем сам факт продления.
Анатолий Аксаков, председатель комитета Государственной Думы по финансовому рынку
– Пока не внесли в Государственную Думу. Сейчас идут согласования. Это консенсус и авторов, и правительственной группы по сопровождению эксперимента. Общее мнение — эксперимент в дальнейшем необходимо делать бессрочным, расширять количество субъектов.
Принципиальное отличие партнерского банкинга от «ковровой» кредитной политики ЦБ РФ заключается:
а) в запрете на взимание процентов;
б) в нестандартном порядке возврата заемных средств. Вознаграждение берется не с оборота, а с полученной прибыли по итогам реализации проекта.
417-ФЗ определяет, что в беспроцентном займе участника эксперимента допускается вознаграждение, но не в виде процентного дохода. Под иным механизмом возврата подразумевается фиксированный платеж, дополнительная комиссия или обязательный взнос.
А вот список доступных сервисов в режиме партнерского финансирования:
- предоставление рассрочки (отсрочки) платежа по договору купли-продажи;
- предоставление беспроцентных денежных займов;
- привлечение денег и имущества от физических и юридических лиц через займы;
- размещение облигаций, доверительное управление имуществом;
- вклады в уставный капитал участников эксперимента.
За два года эксперимент показал достаточно скромные результаты (3,8 млрд рублей весь портфель операций по привлечению средств). Но, во-первых, многое объясняется новизной проекта (инвесторы относятся с осторожностью к любым инструментам, по которым мало правоприменительной практики. Во-вторых, интрига в том, что через партнерское финансирование можно привлекать заемные средства не перегруженные ключевой ставкой ЦБ. До статуса «неприемлемых» и «неподъемных» классические банковские кредитные продукты дошли после радикального повышения ключевой ставки ЦБ (которое случилось относительно недавно).
Неспроста к партнерскому финансированию потянулись крупные федеральные банки с высокой ликвидностью. В 2023 году Фонд акционерного капитала на партнерских принципах был сформирован ВЭБом и ВТБ. В декабре Сбер (который работает в теме с самого начала) открыл в Дагестане офис исламского финансирования.
В процессе реализации эксперимент с исламским банкингом приобрел экстерриториальный характер, за счет возможности для юрлиц подачи заявок из любых других регионов, а не только из четырех (Татарстан, Дагестан, Чечня и Башкирия), где проект стартовал изначально.
Обновленная версия партнерского финансирования предполагает несколько интересных доработок.
Предлагается создать новый орган регулирования этой сферы — комитет по стандартам, который сможет устанавливать дополнительные требования к деятельности по партнерскому финансированию.
Идея «с огоньком» от авторов законопроекта: предполагает, что для получения дохода финансовая организация (участник проектного финансирования) должна быть долевым участником проекта, разделять с предприятием риски и премии. Таким образом. банк предлагается сделать юридически ответственной стороной сделки. До сих пор банковская система нигде не поступалась этим принципом – кредитная организация не является ответственным участником сделки. Это правило распространяется на партнерские проекты любого типа (ГЧП, специальные инвестиционные контракты, концессии).
Есть смелая идея – расширить варианты меры поддержки партнерского финансирования со стороны государства, сделав государство одним из соинвесторов по проектам. Даже если это будет не в режиме 50 на 50, госучастие станет сильнейшим мотиватором для инвесторов со стороны банковского капитала.
Возвратность в программах партнерского финансирования уже в рамках действующего законодательства может быть обеспечена купонами или облигациями. Выступать роли таких облигаций вполне способны Цифровые финансовые активы (ЦФА). Таким образом, на пересечении этих двух сфер может возникнуть очень перспективный стимул развития национальной экономики.
Автор: Андрей Троянский
Комментариев пока нет